财联社11月18日讯（编辑 胡家荣）近期港股市场持续调整 ，中金和华泰证券均指出
，海外流动性边际紧缩和特朗普交易等扰动市场情绪 。

　　华泰证券指出，上周美国股债汇市场出现了分化现象：10年期美债利率维持上行 ，美元指数保持强势，而美股则进入调整窗口
。这种偏紧的海外流动性导致主被动外资共同流出港股市场。

　　中金公司还指出
，特朗普提名鹰派内阁成员，加大了市场对其明年1月正式就任后政策风险的担忧 ，尤其是关税政策 。在特朗普正式就任前
，“特朗普交易 ”可能仍有一定惯性，且其就任后理论上可以通过行政命令即刻启动关税政策。对于关税冲击 ，人民币兑美元贬值7-10%或能对冲大部分关税负面影响
。

　　海外资金表现

　　在港股和ADR方面
，海外主动和被动资金上周继续且加速流出。其中，主动资金过去五周的流出规模已经是此前流入的2-4倍 ，被动资金也流出了此前流入规模的12-13% 。

　　同期的A股市场也出现了类似走势
，海外主动资金出现加速流入，其中流入金额持续扩大
。

　　政策空窗期与风险溢价

　　12月前 ，港股可能再度迎来国内的“政策窗口期 ”。参考历史
，近两年港股共有两段可比阶段：2023年4-5月四大行超预期调整存款利率前 、与2024年6-7月两会前行情，彼时恒生指数前向12个月风险溢价皆从乐观水位移至历史均值附近震荡 。近期恒指风险溢价在较强的美元指数影响下有所回升 ，目前已接近均值水位
。

　　短期市场节奏与持仓建议

　　短期市场节奏锚定海外流动性变化，港股持仓宜稳为主。考虑到近期中国vs其他新兴市场折价率无明显偏离
，财报季内港股盈利预期持平震荡，政策空窗期内恒指风险溢价常在均值水位震荡 ，三点因素指向短期市场节奏或锚定海外流动性变化 。往前看
，海外流动性紧缩节奏短期有可能出现阶段性缓释期
。配置上，港股持仓宜稳为主：配置具备较稳定ROE且具备红利属性的公用和电信；挖掘盈利表现目前仍具备韧性的互联网。